El proceso de adquisición del Manchester United es a punto de entrar en la etapa de definición y los postores deben presentar su tercera y última oferta antes del viernes 28 de abril.
Los seguidores del United esperan que los Glazer finalmente se vendan, siendo el jeque qatarí Jassim bin Hamad Al Thani el favorito para hacerse con el club por delante del multimillonario fundador de Ineos, Sir Jim Ratcliffe, pero persiste el rumor de que los estadounidenses aceptan inversiones minoritarias y se quedan en el lugar. Así es como funcionaría una venta parcial y cuán viable es una opción para los Glazer.
¿Dónde estamos en el proceso de adquisición?
Cuando el Manchester United anunció su «revisión estratégica» en noviembre pasado, se afirmó que los Glazer considerarían todas las opciones, incluidas «nuevas inversiones en el club, una venta u otras transacciones que involucren a la empresa». Con los fanáticos del United desesperados por ver la espalda de los estadounidenses, gran parte de la atención se ha centrado en las únicas dos partes que proponen adquisiciones completas: el banquero qatarí Sheikh Jassim bin Hamad Al Thani y Sir Jim Ratcliffe.
Sin embargo, una serie de fondos de inversión con sede en EE. UU., incluido Elliott Management, El Grupo Carlyle, Ares Management y Sixth Street Partners, han registrado interés en adquirir una participación minoritaria en el club y/o aportar financiación. Raine, el banco comercial que supervisa el proceso, solicitó a todos los grupos que completen su diligencia debida para fines de esta semana antes de presentar la tercera y última oferta antes de la fecha límite del próximo viernes.
¿Cómo podría funcionar una venta parcial?
Si bien se dice que cuatro de los hermanos Glazers, Kevin, Bryan, Edward y Darcie, están ansiosos por sacar provecho de su participación accionaria, se cree que Joel y Avram, los copresidentes de United, son más reticentes a renunciar al club del que forman parte. propiedad durante los últimos 18 años.
Joel y Avram exploraron opciones de financiación a principios del año pasado con miras a encontrar una manera de comprar la parte de sus hermanos y la teoría es que la pareja podría usar el capital de una venta minoritaria para comprar esas participaciones y financiar la remodelación de Old Trafford y una nueva formación. suelo a través de la financiación.
¿Suena bastante simple?
No precisamente. La estructura de acciones duales de United significa que los Glazer poseen las llamadas acciones Clase B, que tienen 10 veces los derechos de voto de las acciones Clase A, en su totalidad. Cualquiera que intente comprar acciones de United, de hecho, solo estaría comprando acciones de Clase A, razón por la cual los inversores que actualmente poseen el 31 por ciento del club, frente al 69 por ciento de los Glazer, no tienen voz en cómo se maneja.
Como tal, las fuentes financieras han arrojado serias dudas sobre si los grupos de inversión duros como Elliott y Carlyle estarían preparados para soltar una gran cantidad de capital sin derechos de voto a cambio, lo que puede requerir que la estructura accionaria existente sea destruida o remodelada. .
¿Los Glazer aceptarían eso?
Esta es la gran pregunta, y por qué, cuando llega el momento, existe la sensación en los círculos financieros de que una gran oferta de Qatar será difícil de rechazar. La estructura de acciones duales ha permitido a los Glazer mantener el control total y al mismo tiempo descargar grandes tramos de acciones de Clase A sin ninguna amenaza para su autonomía en Old Trafford, utilizando efectivamente el club como una alcancía personal.
En total, la familia ha recaudado £465 millones a través de la venta de acciones a lo largo de los años. Abandonar la estructura de acciones duales para facilitar una venta parcial podría poner fin a eso y también dejar a los Glazer vulnerables a los inversores minoritarios recientemente empoderados que obligan a una adquisición más barata en el futuro.
¿Cuánto costaría comprar la parte de los cuatro hermanos?
Este es otro posible obstáculo. En conjunto, la participación de Kevin, Bryan, Edward y Darcie tiene un valor de alrededor de £1,100 millones en función del precio actual de la acción de $20. Incluso si un inversionista minoritario estuviera dispuesto y fuera capaz de proporcionar esa cantidad de dinero en acciones o una proporción significativa de ella, ¿sería suficiente para persuadir a los cuatro hermanos a vender?
Se supone que los Glazer están buscando alrededor de £ 6 mil millones de Qatar o Ratcliffe, por lo que la idea de que Kevin, Bryan, Edward y Darcie quieran una prima en sus participaciones no parece demasiado descabellada.
¿Qué significaría una venta parcial para Old Trafford?
Si los Glazer permanecieran in situ, necesitarían una financiación sustancial para poder financiar la remodelación y expansión de Old Trafford, que se cita como un proyecto de ocho años, y renovar su base de entrenamiento de Carrington. Pero ese dinero no saldría barato. Dado el panorama financiero actual y la historia de grupos como Elliott y Carlyle que desean acuerdos basados en el valor, las tasas de interés involucradas podrían ser punitivas.
United ya está pagando alrededor de £20 millones al año en intereses sobre sus préstamos existentes, pero esa cifra aumentaría si su deuda aumentara drásticamente. Y más dinero gastado en el servicio de la deuda, con toda probabilidad, significaría menos dinero gastado en el equipo. Con el tiempo, los ingresos comerciales y de la jornada de partidos se dispararían con un nuevo estadio y los Glazer no necesitarían pedir prestado todo el dinero de inmediato. Pero podría haber un desafío financiero para mantener las cosas en orden a corto plazo.
¿En qué se diferenciaría una adquisición de Qatar?
Sheikh Jassim propone una adquisición sin deudas y una inversión considerable en infraestructura para que United no solo no necesite obtener financiamiento para un nuevo estadio y un campo de entrenamiento, sino que el club estaría libre de los onerosos pagos de intereses y dividendos relacionados con la regla de Glazer.
Eso significaría que el club estaría instantáneamente en alrededor de £ 40 millones al año en términos de ingresos, el equivalente a una firma de £ 200 millones cada temporada basada en un contrato de jugador de cinco años dado que las tarifas de transferencia se distribuyen a lo largo de la vigencia de los acuerdos.
