Un letrero de Texas Instruments en Dallas, 14 de junio de 2023.
Katie Tarasova
Elliott, el fondo de cobertura de 65.000 millones de dólares mejor conocido por su activismo accionarial, ha realizado una inversión de 2.500 millones de dólares en e insta a la empresa a mejorar su flujo de caja libre adoptando un plan menos rígido para gastos de capital.
En una carta de 13 páginas vista por CNBC, Elliott propone que Texas Instruments introduzca lo que llama una «estrategia dinámica de gestión de capacidad» que permitiría a la empresa lograr un flujo de caja libre de hasta 9 dólares por acción para 2026, que es aproximadamente Un 40% por encima del consenso actual de los analistas que siguen al mayor fabricante de semiconductores analógicos del mundo.
Las acciones de TI subieron alrededor de un 3% tras la noticia antes de recortar las ganancias en las operaciones de la mañana.
Elliott cree que la rígida adherencia de Texas Instrument a un plan de gasto de capital implementado en 2022 ha destripado la rentabilidad de los accionistas al reducir en gran medida una métrica por la que TI siempre ha pedido ser juzgada: el flujo de caja libre.
Citando la reducción del flujo de caja libre de 6,40 dólares por acción en 2022 a 1,83 dólares por acción esperados este año, Elliott sostiene que TI ha alejado a los inversores que, de otro modo, podrían gravitar hacia su posición dominante al servir a los complejos automotrices e industriales con chips analógicos. El precio de sus acciones, insiste Elliott, se ha visto afectado como resultado, quedando a la zaga de su grupo de pares por márgenes sustanciales durante los últimos períodos de dos, cuatro, seis y 10 años.
El foco de la carta de Elliott es el plan de gastos de capital para 2022, que exigía que TI aumentara su gasto de capital a un máximo de 5.000 millones de dólares al año entre 2023 y 2026, elevando ese gasto a hasta el 23% de los ingresos de lo que había sido gasto de capital. un gasto de aproximadamente el 5% de los ingresos durante la década anterior.
Esa asignación de capital dará como resultado la adición de capacidad que permitirá a la empresa casi duplicar los ingresos anuales actuales a 30 mil millones de dólares.
El problema, sostiene Elliott, es que una reversión en el ciclo de demanda de chips de TI desde que se implementó el plan resultará en niveles de capacidad que están «50% por encima de las expectativas de ingresos consensuadas en 2026 y 2030».
Los firmantes de la carta son Jesse Cohn, quien dirige el activismo en Elliott y el gerente senior de cartera Jason Genrich, quien ha supervisado los esfuerzos de activismo en , y , entre otros. El dúo cree que la cuestión clave para la dirección y la junta directiva de TI es «No se trata de si TI tiene una estrategia bien pensada a largo plazo, sino más bien: ¿son apropiados la magnitud y el ritmo fijos de su desarrollo de capacidad dado el nivel esperado de exceso de capacidad?
Elliott sugiere que la compañía comunique con más fuerza por qué cree que tal aumento en la capacidad está justificado o adopte un enfoque más dinámico en materia de gasto de capital en el que construye nuevas instalaciones de fabricación pero es más deliberado a la hora de equiparlas, lo que permite una respuesta más precisa al mercado. demanda.
La carta mantiene un tono mucho menos conflictivo que el que suele ser el caso de Elliott, lo que hace que parezca poco probable que la empresa desafíe a la gerencia o al directorio con más fuerza en el corto plazo.
De hecho, el único pasaje amenazador aparece en la página 11, en la que Elliott acusa a la junta directiva de no responsabilizar a la dirección por uno de los valores fundamentales de la empresa: la disciplina prudente del capital. En ese pasaje, Elliott lo insta a retomar su responsabilidad de supervisión instituyendo un enfoque más dinámico para la expansión de la capacidad.
Un portavoz de Elliott se negó a comentar sobre la carta. No se pudo localizar a los representantes de TI.