El RBA corre el riesgo de repetir los errores que condujeron a la profunda y oscura recesión de principios de los años noventa. Esteban Koukoulas informes.
ALGUNOS DE LOS veteranos estadounidenses recuerdan los factores que llevaron a la recesión de principios de los años noventa. Lo más fundamental fue cómo las terribles noticias económicas que se estaban desarrollando llegaron sigilosamente a un equivocado Banco del Tesoro y de la Reserva de Australia (RBA), lo que significó que la política monetaria se mantuvo demasiado estricta durante demasiado tiempo. Esto sumió a la economía en su recesión económica más profunda desde la década de 1930. Gran depresion.
En aquel entonces, yo trabajaba en la ahora desaparecida Sección de Política Monetaria del Tesoro como un operativo relativamente joven y pude ver (corrección de pruebas y verificación de números principalmente) el material que el Secretario del Tesoro llevaba a cada reunión de la junta directiva del RBA y los documentos del RBA que constituiría la base de sus deliberaciones.
Muchas cuestiones permanecen en mi mente en ese momento, alrededor de 1989, cuando las tasas de interés oficiales se habían ajustado a alrededor del 17 o 18 por ciento mientras la política monetaria se utilizaba para aplastar la economía, reducir la demanda de importaciones, de modo que la actual déficit de cuenta sería rebajado.
Desempleo: el objetivo olvidado del RBA
Una cuestión particular que recuerdo que es relevante para las circunstancias actuales fue cómo el Tesoro y el RBA confiaron firmemente en datos concretos para establecer la política monetaria. Al hacerlo, prácticamente ignoraron los aullidos de dificultades y sufrimiento económicos que provenían del sector empresarial fuertemente endeudado, en primer lugar, y luego del sector privado. sector hogar cuando la economía comenzó a caer en picada.
Con fuertes matices de arrogancia, en 1989 el Tesoro en particular y el RBA sabían que no debían escuchar al mundo empresarial que, según pensaban los responsables de las políticas, estaba exagerando lo difíciles que eran las condiciones económicas y, como resultado, sólo intentaban impulsar sus intereses comerciales. pidiendo un alivio de las tasas de interés.
Esto resultó ser un grave error político.
Al ignorar prácticamente la respuesta del sector empresarial, se retrasó el inicio del ciclo de recortes de los tipos de interés, lo que significó que los recortes de los tipos de interés tardaron en materializarse. Esto fue incluso con un gobernador más pragmático del RBA, Bernie Frasertratando de convencer al Tesoro de que la economía estaba en malas condiciones y que se necesitaban una serie de recortes de tipos de interés.
Este paso en falso de la política hizo que la tasa de desempleo alcanzara un asombroso 11 por ciento. Cientos de miles de vidas fueron asesinadas por la falta de trabajo. Desde una perspectiva macroeconómica, hubo muchos años de crecimiento económico deficiente que condujeron a una enorme capacidad ociosa en el sector. mercado laboral.
Avance rápido hasta hoy
Durante los últimos 18 meses aproximadamente, el sector de los hogares, fuertemente endeudado, se ha visto destrozado por tasas de interés muy altas, demasiado altas durante demasiado tiempo. Las empresas también están sufriendo, pero los consumidores son los que sufren la mayor presión.
La confianza del consumidor -y con ello el gasto de los hogares- nunca ha sido tan débil. No hay evidencia de que estas tendencias preocupantes estén cerca de un punto de inflexión al alza. Esto ocurre incluso con el crecimiento de los salarios en aumento y la tasa de desempleo todavía relativamente bajo.
Australia puede permitirse el lujo de reparar el daño causado por las subidas de tipos de interés
La confianza y las condiciones empresariales, que habían sido resilientes hasta mediados de 2023, ahora están cayendo. Estas tendencias señalan tiempos más preocupantes para la economía. Si, o más bien cuándo, estos movimientos hacia el pesimismo se traducen en un retroceso de la inversión y la contratación empresarial, la economía seguirá débil hasta 2025 y el desempleo aumentará, probablemente de forma pronunciada. De hecho, el índice de condiciones de negocio está ahora por debajo del promedio a largo plazo y no muestra signos de tocar fondo.
En términos simples, las empresas se están uniendo a los consumidores que gritan que las condiciones económicas son difíciles y están empeorando.
Se repite lo que pasó hace 35 años
A pesar de estas noticias económicas inequívocamente pesimistas de los últimos meses y de niveles bastante miserables de sentimiento de los consumidores y de la vacilante confianza empresarial, el RBA se muestra firmemente reacio a relajar la política monetaria de la actual postura restrictiva. De hecho, sorprendentemente el RBA no descarta la posibilidad de nuevos aumentos de las tasas de interés.
Más recientemente, el El RBA ha observado:
- ‘…los datos indican un continuo exceso de demanda en la economía, junto con fuertes presiones de costos internos…’; y
- ‘…las condiciones en el mercado laboral se han aliviado durante el año pasado, pero siguen siendo más estrictas de lo que es consistente con el pleno empleo sostenido y la inflación en el objetivo. El crecimiento de los salarios parece haber alcanzado su punto máximo, pero todavía está por encima del nivel que puede mantenerse dado el crecimiento tendencial de la productividad.
Si bien esta interpretación es problemática cuando se compara con datos concretos sobre la demanda interna y el mercado laboral, particularmente con los diversos indicadores de demanda laboral (anuncios de empleo y vacantes) cayendo abruptamente, no otorga ningún estatus a la terrible respuesta de los consumidores y las empresas.
Si hay algo parecido a una repetición cercana de las tendencias económicas de hace 25 años cuando se publiquen los datos concretos sobre el empleo y el crecimiento en los próximos meses, es probable que pinte un panorama sombrío de la economía.
Si el RBA estuviera alerta a este frágil panorama, se embarcaría en una flexibilización suave y gradual en la fijación de las tasas de interés, y el alcance final del ciclo de recortes de tasas estaría determinado por el flujo de noticias. Las tasas de interés ya se han reducido en la eurozona, Canadá, Suecia y Suiza, y se esperan recortes en el Reino Unido, Estados Unidos y Nueva Zelanda en los próximos meses.
Haciendo caso omiso de la respuesta de los consumidores y las empresas y sin reducir las tasas de interés, el RBA está jugando con fuego y arriesgándose a repetir los errores que llevaron a la profunda y oscura recesión de principios de los años noventa.
Esteban Koukoulas es columnista de IA y uno de los principales visionarios económicos de Australia, ex economista jefe de Citibank y asesor económico principal del Primer Ministro.
