Un hombre pasa junto a un panel de cotización electrónico que muestra el tipo de cambio del yen japonés frente al dólar estadounidense en Tokio el 2 de agosto de 2024
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El factor clave de los mercados globales es el tipo de cambio del yen, según un historiador financiero, quien advirtió que la tendencia debería preocupar a aquellos «enteramente concentrados en la dinámica interna de Estados Unidos al tratar de evaluar los resultados de los precios».
Russell Napier, cofundador del portal de investigación de inversiones ERIC, dijo en una reciente entrega de su informe de estrategia macro «Solid Ground» que los inversores han recibido una visión del impacto que un cambio en la política monetaria japonesa puede tener en los mercados financieros estadounidenses.
«Que exista una relación tan fuerte entre la estructura de la política monetaria en China y Japón y los precios de los activos estadounidenses será un gran shock para la mayoría de los inversores estadounidenses», dijo Napier en un informe publicado el martes.
«La narrativa de las últimas décadas es que Estados Unidos es, en términos económicos y financieros, una isla que en gran medida no se ve afectada por esas tendencias globales».
Las acciones están experimentando una caída generalizada y muchos participantes del mercado se vieron sorprendidos por la velocidad del repunte del yen.
La moneda japonesa ha subido cerca de un 8% frente al dólar estadounidense durante el último mes, cotizando a 148,84 por dólar el viernes. Esto marca un marcado contraste con el período previo al feriado estadounidense del 4 de julio, cuando el yen cayó a 161,96 por dólar por primera vez desde diciembre de 1986.
La bandera nacional japonesa se ve en la sede del Banco de Japón (BoJ) en Tokio el 31 de julio de 2024. El Banco de Japón elevó su tasa de interés principal el 31 de julio por segunda vez en 17 años, en otro paso fuera de su programa masivo de flexibilización monetaria.
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El alza del yen ha impulsado especulación sobre si esto podría marcar el fin del popular «carry trade», en el que un inversor toma prestado en una moneda con tasas de interés bajas, como el yen, y reinvierte las ganancias en una moneda con una tasa de retorno más alta.
«La ahora evidente vulnerabilidad de los precios de las acciones estadounidenses a un aumento en el tipo de cambio del yen advierte sobre las consecuencias para los precios de los activos estadounidenses y los precios de los activos del mundo desarrollado en general de los cambios en la política monetaria en el Este», dijo Napier en el informe del martes.
Citó la reciente recuperación de la moneda japonesa como un ejemplo en el que la presión vendedora de los inversores que buscaban pagar su deuda en yenes había hecho bajar los precios de las acciones estadounidenses, mientras que los rendimientos de la deuda gubernamental estadounidense continuaron cayendo.
«El hecho de que el mercado accionario estadounidense haya reaccionado tan negativamente a este repunte del yen es una señal de lo que está por venir y un indicador para los inversores de lo interrelacionadas que están las valoraciones de las acciones estadounidenses con el sistema monetario global», dijo Napier.
‘Una implosión del carry trade’
El Promedio Industrial Dow Jones cayó el jueves casi 500 puntos, o 1,2%, mientras que el S&P 500 perdió 1,4% y el Nasdaq Composite descendió 2,3%.
Cedric Chehab, responsable global de riesgo país en la firma de investigación BMI, dijo el viernes que en los últimos diez días ha intervenido una combinación de factores. Sin embargo, insistió en que «correcciones como ésta son absolutamente normales» en esta época del año.
«En primer lugar, la postura agresiva del Banco de Japón provocó una implosión del carry trade en el corto plazo. También tuvimos malos datos de manufactura en Estados Unidos y algunos subindicadores de empleo que asustaron a los mercados», dijo Chehab el viernes en el programa «Street Signs Asia» de la CNBC.
«Y luego, durante la noche, vimos mucha volatilidad en algunos de los principales resultados. Y todo eso ayuda a empujar los mercados de valores, que habían estado bastante caros, aún más a la baja», continuó.
Chehab dijo que un factor que algunos inversores parecían estar olvidando era que normalmente hay un aumento estacional en la volatilidad del mercado de valores durante el período julio-octubre.
‘Indicador de alerta temprana’
Por otra parte, Napier dijo que una reciente caída en las acciones estadounidenses probablemente tendría ramificaciones significativas para los inversores en carry trade en yenes.
«Esta reacción negativa de los precios de las acciones estadounidenses se verá exacerbada por una represión financiera, ya que los inversores en operaciones de carry trade se verán obligados a vender al mismo tiempo que las instituciones financieras japonesas se verán obligadas a vender para comprar. [Japanese government bonds] según lo ordenado por las autoridades japonesas», dijo Napier.
«Con el yen tan subvaluado y la necesidad de represión financiera en Japón ahora inminente, los inversores no deberían esperar que las valoraciones de las acciones estadounidenses sigan aumentando cuando se produzca este cambio».
Napier concluyó que los movimientos del tipo de cambio del yen en las últimas semanas y su impacto en los precios de las acciones estadounidenses «ofrecen un indicador de alerta temprana sobre la magnitud de la dificultad para Estados Unidos de sostener lo insostenible cuando los inversores extranjeros entran en un período de repatriación de capitales a su país de origen que probablemente durará más de una década».
