NUEVA YORK, NUEVA YORK – 12 DE ENERO: Los huevos se ven en un estante en Pioneer Supermarkets el 12 de enero de 2023 en el vecindario Flatbush del distrito de Brooklyn en la ciudad de Nueva York. Un brote de influenza aviar, también conocida como gripe aviar, ha provocado una escasez de huevos y un aumento de los precios en las tiendas en algunas partes del país. (Foto de Michael M. Santiago/Getty Images)
Michael M.Santiago | Getty Images Noticias | Getty Images
Dado que el debate sobre la inflación comenzó a surgir hacia el «final» de la pandemia, he argumentado que la inflación, como sugirió por primera vez la Reserva Federal, sería transitoria.
Transitorio nunca tuvo la intención de sugerir que un estallido de inflación duraría solo un par de meses.
Históricamente, a pesar de las décadas de 1970 y 1980, las inflaciones de la posguerra/pandemia duraron un par de años antes de volverse sustancialmente más bajas y, a veces, regresar a un episodio de deflación.
Hay una cantidad creciente de datos para respaldar esa posición a pesar de que la Reserva Federal y muchos otros economistas se preocupan persistentemente por una espiral emergente de salarios/precios.
Los datos, hasta la fecha, simplemente no respaldan esas preocupaciones y han reforzado de manera convincente el caso de un estallido inflacionario perturbador, pero temporal, como el que hemos visto después de otros eventos catastróficos, como grandes conflictos globales y/ o, pandemias previas.
Veamos los datos de apoyo.
Primero, y más importante para todos los consumidores, es el propio índice de precios al consumidor.
El IPC, medida de la canasta de artículos que más compran los consumidores, vivienda, alimentos, energía, vestuario, etc., no solo dejó de subir sino que, desde el reporte de ayer, mostró su primera caída mensual desde que estalló la inflación.
Si bien la inflación aumentó un 6,5 % año tras año, los precios al consumidor, durante los últimos seis meses, avanzaron a una tasa anualizada de menos del 2 %… justo en el objetivo establecido por la Reserva Federal.
Los precios al consumidor subyacentes también han descendido rápida y bruscamente desde su punto máximo de mediados de 2022.
¡Pero espera hay mas!
La medida de inflación preferida por la Fed el llamado core PCE(deflactor de gastos de consumo personal) también se ha desacelerado a una tasa de alrededor del 4%, todavía por encima del nivel objetivo de la Fed pero muy por debajo de su máximo posterior a la pandemia.
Solo en los últimos tres meses, la inflación subyacente se anualizó a una tasa de 3.14%, por debajo del 4.5%, en una base de seis meses, justo antes. Todas las demás medidas de inflación han seguido la misma trayectoria desde junio de 2022, aunque algunos componentes, como la vivienda, se han estancado.
Los datos utilizados para calcular los precios de las casas y los alquileres de apartamentos tienden a ser antiguos y desactualizados.
Las medidas más recientes muestran que, al igual que los precios de la energía, los alimentos, los productos manufacturados y las materias primas, el costo de la vivienda ha bajado y probablemente esté cayendo mucho más rápido de lo que sugieren los datos oficiales. Solo mire el precio de la madera, que bajó a poco más de $ 400 por mil pies tablares desde un máximo de más de $ 1,500.
Si bien la Fed aún no ha reconocido estos desarrollos, los mercados financieros sí lo han hecho.
Las expectativas de inflación, medidas por los llamados «puntos de equilibrio», se han desplomado. La medida de la Reserva Federal de St. Louis de dónde se espera que esté la inflación dentro de cinco años, medida por la actividad del mercado de bonos, ha disminuido drásticamente, desde un máximo de 3,59% el 25 de marzo de 2022, a 2,21%, a partir del jueves.
Se observan descensos similares en la tasa de equilibrio de 10 años.
Mi amigo y colega, Tom Lee, de Fundstradt, señala que el 59 % de los componentes del IPC en realidad se están desinflando o bajando de precio, lo que sugiere una mayor moderación en el frente de la inflación en los próximos meses.
Todavía no hemos visto caídas masivas en la inflación del sector servicios. Sin embargo, las tarifas aéreas se han vuelto más bajas y algunos precios de servicios están siguiendo su ejemplo.
La inflación salarial, la mayor preocupación de la Fed últimamente, también se ha moderado, lo que sugiere que la tan temida espiral de salarios y precios no es una amenaza inminente para la economía.
Si bien es cierto que el mercado laboral de EE. UU. se ha mantenido notablemente resistente durante el ciclo de aumento de tasas más agresivo de la historia moderna, los despidos están comenzando a acelerarse, mientras que las ganancias promedio por hora, según el informe de empleo más reciente, crecieron un 0,3 % el mes pasado y, esencialmente, se movió lateralmente durante los últimos cinco meses, reflejando todos los datos de inflación recopilados desde entonces.
Es posible que la inflación pueda volver a acelerarse, los precios de la energía han rebotado un poco últimamente a medida que China reabre su economía después de un bloqueo de casi tres años. Posiblemente, la demanda de bienes y servicios de China podría ejercer una presión alcista sobre los precios.
Pero es mucho más probable que la economía de China exporte la deflación, ya que lucha con un exceso masivo de viviendas sin vender, un exceso de productos básicos en el país y una fuerte caída en los bienes exportados en todo el mundo.
La guerra en Ucrania, si no termina pronto, también podría tener otro impacto adverso en los costos de energía y alimentos, pero no aparece en absoluto en los datos.
De hecho, al menos a nivel nacional, todos los indicadores del mercado muestran más miedo a la desaceleración del crecimiento que al aumento de la inflación, algo que la Fed aún no ha reconocido.
El diferencial entre el T-Bill a 3 meses y el bono del Tesoro a 10 años, a partir de la madrugada del viernes, es de 1,1 puntos porcentuales. Superó 1¼ puntos porcentuales el jueves.
Eso marca la inversión más profunda de la curva de rendimiento desde los temidos días de principios de la década de 1980 cuando EE. UU. sufrió una recesión muy profunda de «doble caída», causada por una Reserva Federal muy agresiva, que también luchó contra la inflación, aunque a tasas mucho más altas. de inflación
Los mercados no son los únicos indicadores que dicen que la inflación ha alcanzado su punto máximo, los datos en sí mismos muestran lo mismo.
La inflación está muerta. ¡Viva la inflación!