La eurozona discutirá el cambio de sus reglas fiscales, una tarea que podría tener repercusiones en el mercado.
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La zona euro pronto revelará cambios en sus reglas fiscales, una medida que podría tener repercusiones significativas para los costos de endeudamiento del gobierno y los mercados de bonos de la región.
La Comisión Europea, el brazo ejecutivo de la UE, presentará la próxima semana una propuesta para reformar las reglas fiscales que han estado vigentes durante casi 30 años. El libro de reglas ha sido criticado por ser demasiado opaco, por ser demasiado difícil de implementar y por no ser bien aplicado.
«La simplificación, una apropiación nacional más fuerte y una mejor aplicación serán las características definitorias de un marco mejorado, con el objetivo general de apoyar la sostenibilidad de la deuda y el crecimiento sostenible», dijo Paolo Gentiloni, comisionado de economía de Europa, en un evento en octubre.
¿Por qué la zona euro está revisando sus reglas?
Las discrepancias fiscales entre los estados miembros de la zona euro (que comparten el euro) siempre han sido un tema polémico en la región y han provocado divisiones entre ellos.
Por mencionar sólo un ejemplo, Francia incumplió repetidamente las reglas de déficit y nunca fue multado a pesar de lo estipulado por la legislación. Esto aliviaría la presión sobre las economías más pequeñas del euro, que también estaban incumpliendo los objetivos de déficit para corregir sus posiciones fiscales. Al mismo tiempo, Alemania y los Países Bajos culparían a la Comisión Europea por no hacer cumplir las normas con multas.
Sin embargo, la pandemia de Covid-19 generó tensiones económicas similares en toda la región, lo que obligó a los gobiernos a gastar mucho más para enfrentar la crisis de salud, lo que se tradujo en mayores deudas públicas en todo el bloque. El hecho de que todos estuvieran enfrentando este desafío agregó peso a la idea de que necesitaban actualizar el libro de reglas fiscales.
Por lo tanto, la idea principal al revisar las reglas ahora es ayudar a las naciones del euro a corregir sus niveles de deuda. Al final del segundo cuarto, la deuda pública se situó en el 94,2% del PIB en la región de 19 miembros. Saltó del 86 % al final del primer trimestre de 2020 al 99,6 % al final del primer trimestre de 2021 debido a los mayores costos asociados con la pandemia.
La necesidad de corregir las posturas fiscales se vuelve cada vez más relevante en un momento de guerra en Europa, una crisis energética y severas presiones por el costo de vida.
¿Qué aspecto podrían tener?
«Queremos avanzar hacia requisitos más personalizados basados en la sostenibilidad de la deuda», dijo a CNBC un funcionario de la UE que está trabajando en los preparativos de las propuestas.
El libro de reglas estipula que las naciones no deben tener una deuda superior al 60% de su PIB (producto interno bruto). Este punto de referencia no está cambiando, según el mismo funcionario que prefirió permanecer en el anonimato ya que los detalles aún no son públicos.
Pero, naturalmente, es más difícil para Grecia e Italia cumplir con este umbral dado que sus índices de deuda se sitúan por encima del 150%. de Alemania la deuda soberana se situó justo por debajo del 70% de su PIB a finales de 2021.
El mismo funcionario dijo que el plan es que la comisión realice un análisis de sostenibilidad de la deuda para cada país y luego diseñe un conjunto de acciones para ayudar a cada nación a corregir sus posiciones fiscales. Tendrían un cronograma preciso para hacerlo con hitos para lograr durante ese período. Los estados miembros tendrían voz en la preparación de este conjunto de acciones.
Sin embargo, la pregunta que tendrán algunas capitales sobre el nuevo plan es cómo la Comisión Europea lo hará cumplir.
«Las reglas actualmente dejan mucho espacio para el juicio discrecional de la comisión y el consejo [which is made up by the member states]”, dijo la ministra de Finanzas holandesa, Sigrid Kaag, en una carta enviada a la Comisión Europea la semana pasada y vista por CNBC.
Agregó que esto «hace que las reglas se apliquen de manera poco transparente y, a veces, inconsistente. Esto debe abordarse en la próxima revisión».
El mensaje sigue a los comentarios anteriores realizados por el ministro de Finanzas alemán, Christian Lindner, quien también desea que los próximos cambios impulsen la aplicación de las normas.
Los mercados están mirando
Los actores del mercado estarán atentos a los detalles y cómo evolucionarán las discusiones en los próximos meses.
«Se prevé que la carga de intereses de las grandes proporciones de deuda pública a PIB aumente significativamente en los próximos años. Por lo tanto, es clave implementar reglas más simples pero creíbles para garantizar la sostenibilidad de la deuda pública, mientras se gestionan los desafíos a mediano plazo de las economías europeas: demografía, energía y transiciones ecológicas. ”, dijo François Cabau, economista de la zona euro de AXA Investment Managers, a CNBC por correo electrónico.
Los gobiernos europeos se enfrentan a costes más elevados cuando recurren a los mercados a medida que se normalizan los tipos de interés. Esto marca un cambio significativo con respecto a la política monetaria ultralaxa que ha estado vigente en la zona euro durante la última década.
el rendimiento en el bono del gobierno, por ejemplo, se negoció a 4.463% el jueves. A lo largo de 2020 y 2021, el mismo rendimiento se mantuvo mayoritariamente por debajo del 2%.
Henry Cook, economista del banco MUFG, dijo que «idealmente, cualquier actualización de las reglas fiscales permitiría un mayor grado de flexibilidad en relación con las circunstancias individuales de cada estado miembro y al mismo tiempo tendría sanciones creíbles para violaciones flagrantes».
«El resultado más probable es que la UE siga dando tumbos y se dé mucha libertad de acción a los gobiernos nacionales cuando se trata de opciones fiscales», añadió.
Cualquier señal de que los países no están comprometidos a corregir sus posturas fiscales podría aumentar aún más sus costos de endeudamiento.
¿Cuándo se activarán estos?
Independientemente de los detalles que se presenten la próxima semana, es probable que inicien un largo debate entre los ministros de finanzas de la eurozona.
Esto significa que, en un escenario óptimo, las reglas fiscales cambiarán a partir de 2024. Un segundo funcionario de la UE, que no quiso ser nombrado debido a la sensibilidad de las próximas conversaciones, dijo que debe haber un acuerdo antes de las elecciones parlamentarias de la UE de 2024 y, por lo tanto, antes de que el debate político se centre en esta votación.