El exterior del edificio de la Junta de la Reserva Federal Marriner S. Eccles se ve en Washington, DC, el 14 de junio de 2022.
Sara Silbiger | Reuters
Después de años de ser un faro para los mercados financieros, la Reserva Federal de repente se encuentra cuestionada mientras trata de navegar la economía a través de un perverso episodio de inflación y lejos de las nubes de recesión cada vez más oscuras.
Las quejas en torno a la Fed tienen un tono familiar, con economistas, estrategas de mercado y líderes empresariales sopesando lo que consideran una serie de errores de política.
Esencialmente, las quejas se centran en tres temas para acciones pasadas, presentes y futuras: que la Fed no actuó lo suficientemente rápido para controlar la inflación, que no está actuando lo suficientemente agresiva ahora, incluso con una serie de aumentos de tasas, y que debería han sido mejores para ver venir la crisis actual.
«Deberían haber sabido que la inflación se estaba ampliando y afianzando», dijo Quincy Krosby, estratega jefe de acciones de LPL Financial. «¿Por qué no has visto venir esto? Esto no debería haber sido un shock. Eso, creo que es una preocupación. No sé si es una preocupación tan grande como ‘el emperador está desnudo'». Pero es el hombre de la calle contra los doctores».
De hecho, los consumidores habían estado expresando su preocupación por los aumentos de precios mucho antes de que la Fed comenzara a subir las tasas. La Fed, sin embargo, se apegó a su guión «transitorio» sobre la inflación durante meses antes de promulgar finalmente una exigua subida de tipos de un cuarto de punto en marzo.
Luego, las cosas se aceleraron repentinamente a principios de esta semana, cuando se filtró la noticia de que los formuladores de políticas se estaban volviendo más serios.
‘Simplemente no cuadra’
El camino hacia el aumento de tres cuartos de punto el miércoles fue peculiar, particularmente para un banco central que se enorgullece de una comunicación clara.
Después de que los funcionarios insistieran durante semanas en que subir 75 puntos básicos no estaba sobre la mesa, un informe del Wall Street Journal el lunes por la tarde, con pocas fuentes, dijo que los funcionarios habían decidido que se necesitaba una acción más agresiva que el movimiento planeado de 50 puntos básicos. El informe fue seguido por cuentas similares de CNBC y otros puntos de venta. (Un punto base es una centésima parte de 1 punto porcentual).
Aparentemente, el movimiento se produjo luego de una encuesta de confianza del consumidor el viernes que mostró que las expectativas de inflación a largo plazo estaban aumentando. Eso siguió a un informe de que el índice de precios al consumidor en mayo ganó un 8,6% durante el año pasado, más alto que las expectativas de Wall Street.
Al abordar la noción de que la Fed debería haber sido más profética sobre la inflación, Krosby dijo que es difícil creer que los puntos de datos hayan tomado a los banqueros centrales tan desprevenidos.
“Llegas a algo que simplemente no cuadra, que no vieron esto antes del apagón”, dijo, refiriéndose al período previo a las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto cuando los miembros tienen prohibido dirigirse al público.
«Se les podría aplaudir por moverse rápidamente, sin esperar seis semanas [until the next meeting]. Pero luego vuelves a, si fue tan terrible que no pudiste esperar seis semanas, ¿cómo es que no lo viste antes del viernes?», agregó Krosby. «Esa es la evaluación del mercado en este momento».
El presidente de la Fed, Jerome Powell, no se hizo ningún favor en la conferencia de prensa del miércoles cuando insistió en que «no hay señales de una desaceleración más amplia que pueda ver en la economía».
El viernes, un modelo económico de la Fed de Nueva York de hecho, señaló una inflación elevada del 3,8% en 2022 y un crecimiento negativo del PIB tanto en 2022 como en 2023, respectivamente en menos-0,6% y menos-0,5%.
El mercado no vio con buenos ojos las acciones de la Fed, con el Dow Jones Industrial Average perdiendo un 4,8% en la semana para caer por debajo de 30.000 por primera vez desde enero de 2021 y borrando todas las ganancias logradas desde que el presidente Joe Biden asumió el cargo.
Por qué el mercado se mueve de una manera particular en una semana en particular es generalmente una incógnita. Pero al menos parte del daño parece provenir de la impaciencia con la Reserva Federal.
La necesidad de ser audaz
Después de todo, los mercados de bonos ya han descontado cientos de puntos básicos del endurecimiento de la Reserva Federal, y el rendimiento de los bonos a dos años aumentó alrededor de 2,4 puntos porcentuales hasta su nivel más alto desde 2007. La tasa de los fondos federales, por el contrario, todavía se encuentra en un rango entre 1,5% y 1,75%, muy por debajo incluso de la letra del Tesoro a seis meses.
Entonces, ¿por qué no ir a lo grande?
«La Fed va a tener que subir las tasas mucho más de lo que están ahora», dijo Lewis Black, CEO de Almonty Industries, una minera global de tungsteno con sede en Toronto, un metal pesado utilizado en una multitud de productos. «Van a tener que empezar a subir a los dígitos altos para cortar esto de raíz, porque si no lo hacen, si esto se afianza, realmente se afianza, va a ser muy problemático, especialmente para aquellos con El menos.»
Black ve de cerca el impacto de la inflación, más allá de lo que le costará a su negocio por capital.
Espera que los trabajadores de sus minas, ubicadas principalmente en España, Portugal y Corea del Sur, comiencen a exigir más dinero. Eso se debe a que muchos de ellos aprovecharon las hipotecas de fácil acceso en Europa y ahora tendrán costos de vivienda más altos, así como también aumentos drásticos en el costo de vida diario.
En retrospectiva, Black cree que la Fed debería haber comenzado a subir el verano pasado. Pero él ve que señalar con el dedo es inútil en este punto.
“En última instancia, deberíamos dejar de buscar quién tiene la culpa. No había otra opción. Esta fue la mejor estrategia que pensaron que tenían para lidiar con Covid”, dijo. “Saben lo que se tiene que hacer. No creo que sea posible decir con la cantidad de dinero en circulación que simplemente pueden decir, ‘aumentemos 75 puntos básicos y veamos qué pasa’. Eso no va a ser suficiente, eso no va a frenarlo. Lo que necesitas ahora es evitar la recesión».
Que pasa ahora
Powell ha dicho en repetidas ocasiones que cree que la Fed puede manejar su camino a través del campo minado, bromeando notablemente en mayo diciendo que cree que la economía puede tener un aterrizaje «suave o suave».
Pero con el PIB tambaleándose un segundo trimestre consecutivo de crecimiento negativo, el mercado está teniendo sus dudas, y existe la sensación de que la Fed debería reconocer el doloroso camino por delante.
«Dado que ya estamos en recesión, la Fed bien podría arriesgarse y renunciar al aterrizaje suave. Creo que eso es lo que los inversores esperan ahora a corto plazo», dijo Mitchell Goldberg, presidente de ClientFirst Strategy.
«Podríamos argumentar que la Fed fue demasiado lejos. Podríamos argumentar que se entregó demasiado dinero. Es lo que es, y ahora tenemos que corregirlo. Tenemos que mirar hacia adelante ahora», agregó. «La Fed está muy por detrás de la curva de inflación. Tiene que moverse rápido y agresivamente, y eso es lo que está haciendo».
Si bien el S&P 500 y el Nasdaq se encuentran en mercados bajistas, con una caída de más del 20% desde sus últimos máximos, Goldberg dijo que los inversores no deberían desesperarse demasiado.
Dijo que la carrera actual del mercado terminará, y los inversores que mantengan la cabeza y se adhieran a sus objetivos a largo plazo se recuperarán.
«La gente simplemente tenía esta sensación de invencibilidad, que la Fed vendría al rescate», dijo Goldberg. «Cada nuevo mercado bajista y recesión parece ser el peor de la historia y que las cosas nunca volverán a ser buenas. Luego salimos de cada uno con un nuevo conjunto de ganadores del mercado de valores y un nuevo conjunto de sectores ganadores en la economía. Siempre pasa».
