Karl-Josef Hildenbrand | AFP | Getty Images
El servicio de coches compartidos Turo presentó su prospecto de salida a bolsa en enero de 2022. Un mes antes, Reddit dijo que presentó una proyecto de registro para una oferta pública. El papeleo confidencial de Instacart fue archivado en mayo del año pasado.
Ninguno de ellos ha salido al mercado todavía.
a pesar de un tubería hinchada de empresas a la espera de cotizar en bolsa y un repunte de las acciones tecnológicas que hizo subir al Nasdaq un 30 % en la primera mitad de 2023, la sequía de salidas a bolsa continúa. No ha habido una oferta pública inicial de tecnología respaldada por empresas notable en los EE. UU. desde diciembre de 2021, cuando el proveedor de software HashiCorp Debutó en el Nasdaq.
En todas las industrias, solo 10 empresas recaudaron $100 millones o más en ventas iniciales de acciones en EE. UU. en los primeros seis meses del año, según FactSet. Durante el mismo tramo en 2021, hubo 517 transacciones de este tipo, destacadas por OPI de más de mil millones de dólares de empresas, incluido el sitio de citas. Andar a tropezonesprestamista en línea Afirmary desarrolladores de software UiPath y SentinelOne.
A medida que avanza la segunda mitad de 2023, los inversores y los banqueros no esperan mucho champán durante el resto del año.
Muchas empresas que alguna vez volaron alto todavía se aferran a sus antiguas valoraciones, sin poder reconciliarse con una nueva realidad después de un 2022 brutal. para que las empresas pronostiquen cómodamente los próximos dos trimestres. A Wall Street le gusta la previsibilidad.
Entonces, si está esperando un debut llamativo del fabricante de software de diseño Canva, el sitio de boletos StubHub o la empresa de gestión de datos Databricks, tenga paciencia.
«Hay una desconexión entre las valoraciones en 2021 y las valoraciones de hoy, y esa es una píldora difícil de tragar», dijo Lise Buyer, fundadora de la consultora de OPI Class V Group en Portola Valley, California. «Habrá una actividad incremental después de un período de absoluto silencio de radio, pero no es como si las empresas estuvieran compitiendo para salir por la puerta».
Los mercados públicos cuentan una historia desigual. El repunte de este año ha llevado al Nasdaq a un 15% de su récord de finales de 2021, mientras que un índice de acciones en la nube todavía está desfasado en aproximadamente un 50%.
Este mes surgieron algunas señales de optimismo cuando la cadena de restaurantes mediterráneos Cava salió a bolsa en la Bolsa de Valores de Nueva York. La acción se duplicó con creces en su primer día de cotización, lo que indica una gran demanda por parte de los inversores minoristas. Buyer señaló que las instituciones también estaban entusiasmadas con el acuerdo.
El viernes pasado, la compañía israelí de belleza y tecnología Oddity, que administra las marcas Il Makiage y Spoiled Child, se presentó para cotizar en bolsa en el Nasdaq.
Todo eso viene después de un gran mes para ofertas secundarias. Según datos de Goldman Sachs, mayo fue el mes más ocupado para las ventas públicas de acciones desde noviembre de 2021, impulsado por un aumento en las operaciones de seguimiento.
Apple, Nvidia superan
Si bien los inversores anhelan nuevos nombres, son mucho más perspicaces cuando se trata de tecnología que al final del mercado alcista de una década.
Acciones de mega capitalización Manzana y nvidia han visto ganancias descomunales este año y han vuelto a cotizar cerca de máximos históricos, impulsando al Nasdaq debido a sus fuertes ponderaciones en el índice. Pero los avances no se distribuyen uniformemente en toda la industria.
En particular, los inversores que apuestan por negocios menos maduros siguen sufriendo. Las empresas que realizaron las siete OPI tecnológicas más grandes de EE. UU. en 2021 han perdido al menos el 40 % de su valor desde su debut. base de monedasque se hizo pública a través de una cotización directa, ha bajado más del 80%.
La clase de OPI de ese año contó con empresas de alto crecimiento con un consumo de efectivo aún mayor, una ecuación que funcionó bien hasta que las preocupaciones por la recesión y el aumento de las tasas de interés empujaron a los inversores a activos mejor posicionados para resistir una desaceleración económica y mayores costos de capital.
Los empleados de Coinbase Global Inc, el mayor intercambio de criptomonedas de EE. UU., observan cómo se muestra su listado en el jumbotron Nasdaq MarketSite en Times Square en Nueva York, el 14 de abril de 2021.
Shannon Stapleton | Reuters
Los banqueros e inversores le dijeron a CNBC que el optimismo está aumentando, pero las preocupaciones económicas en curso y el exceso de valoración de la era anterior a 2022 prepararon el escenario para una segunda mitad tranquila para las OPI tecnológicas.
Un reto añadido es que las alternativas de renta fija están de vuelta. Tras un largo período de tasas de interés cercanas a cero, la Reserva Federal elevó este año su tasa objetivo a entre 5% y 5,25%. Estacionar dinero en bonos del Tesoro a corto plazo, certificados de depósito y ofertas de ahorro de alto rendimiento ahora puede generar rendimientos anuales del 5% o más.
«Las tasas de interés no solo tienen que ver con el costo de financiamiento, sino también con hacer que los inversionistas negocien con un 5% de rendimiento libre de riesgo», dijo Jake Dollarhide, director ejecutivo de Longbow Asset Management. «Puedes ganar entre un 15 % y un 20 % en el mercado de valores, pero perder entre un 15 % y un 20 %».
Dollarhide, cuya firma ha invertido en ofertas tecnológicas históricas como Google y Facebook, dice que las OPI son importantes. Ofrecen más oportunidades para los administradores de dinero y generan ganancias para el ecosistema tecnológico que ayudan a financiar la próxima generación de empresas innovadoras.
Pero entiende por qué hay escepticismo sobre la reapertura de la ventana. Quizás la mayor caída reciente en la inversión en tecnología siguió al auge de las empresas de adquisición de propósito especial (SPAC), que trajeron decenas de empresas menos maduras al mercado público a través de fusiones inversas.
nombres como Puerta abierta, Salud del trébol, 23 y yo y Metal de escritorio han perdido más del 80% de su valor desde que llegaron al mercado a través de SPAC.
«Parece que el mal olor a fracaso de la moda SPAC 2021 ha echado a perder el apetito de los inversores que buscan OPI», dijo Dollarhide. «Creo que eso ha hecho algún daño al mercado tradicional de OPI».
Los mercados privados han sentido el impacto. La financiación de empresas se desaceleró drásticamente el año pasado desde niveles récord y se ha mantenido relativamente reprimida, fuera del área candente de la inteligencia artificial. Las empresas se han visto obligadas a reducir el personal y cerrar oficinas para preservar el efectivo y ajustar el tamaño de sus negocios.
Las empresas previas a la salida a bolsa como Stripe, Canva y Klarna han recibido grandes golpes en sus valoraciones, ya sea a través de medidas internas o rebajas de inversores externos.
el juego de la espera
Pocos han sido golpeados tan fuerte como Instacart, que repetidamente ha recortó su valoración, de un máximo de $ 39 mil millones a un mínimo de $ 10 mil millones a fines de 2022. El año pasado, la compañía se registró de manera confidencial para una oferta pública inicial, pero aún no se ha presentado públicamente y no tiene planes inmediatos para hacerlo.
De manera similar, Reddit dijo en diciembre de 2021 que había presentado de manera confidencial un borrador de declaración de registro para hacerlo público. Eso fue antes de que el mercado de anuncios en línea se hundiera, con Facebook sufriendo tres cuartos consecutivos de ingresos decrecientes y las ventas de anuncios de Google también cayendo.
Ahora Reddit se encuentra en medio de un cambio de modelo de negocio, moviéndose más allá de los anuncios y hacia la generación de ingresos de desarrolladores externos por el uso de sus datos. Pero ese cambio provocó una protesta este mes en una amplia franja de las comunidades más populares de Reddit, lo que dejó a la empresa con mucho que resolver antes de poder venderse al público.
Un portavoz de Reddit se negó a comentar.
Turo estuvo tan cerca de una oferta pública inicial que fue más allá de una presentación confidencial y publicó su declaración de registro S-1 completa en enero de 2022. Cuando se vendieron las acciones, la oferta se retrasó indefinidamente. Para evitar retirar su presentación, la empresa debe continuar actualizando sus resultados trimestrales.
Al igual que Instacart, Turo opera en la economía colaborativa, un punto oscuro para los inversores el año pasado. airbnb, Uber y Tablero de la puerta todos se recuperaron en 2023, pero también instituyeron importantes recortes de empleo. Turo ha ido en la dirección opuesta, más que duplicando su número de empleados de tiempo completo a 868 a fines de marzo desde 429 en el momento de su presentación de la OPI original en 2021, según su última presentación. La empresa según se informa despidió alrededor del 30% de su personal en 2020, durante la pandemia de Covid.
Turo e Instacart aún podrían salir a bolsa a fin de año si las condiciones del mercado continúan mejorando, según fuentes familiarizadas con las empresas que pidieron no ser nombradas porque no estaban autorizadas a hablar públicamente sobre el asunto.
Byron Deeter, un inversionista de software en la nube de Bessemer Venture Partners, no espera ninguna actividad notable este año y dice que la próxima generación de empresas que debutará probablemente esperará hasta después de mostrar sus resultados del primer trimestre en 2024.
«Las empresas que estaban registradas o que estaban considerando salir hace poco más de un año, se retiraron, dejaron de actualizarse y, abrumadoramente, no tienen planes de volver a presentarlas este año calendario», dijo Deeter, cuyas inversiones incluyen Twilio y Hashi Corp. «Estamos a 10 meses de que la actividad real se recupere», dijo Deeter, y agregó que la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales del próximo año podría generar más demoras.
En ausencia de OPI, las nuevas empresas deben considerar el destino de sus empleados, muchos de los cuales tienen una gran parte de su patrimonio neto inmovilizado en el capital de su empresa y han estado esperando durante años la oportunidad de vender una parte.
Raya abordó el problema en marzo, anunciando que los inversores comprarían acciones de los empleados por un valor de 6500 millones de dólares. La medida redujo la valoración de la empresa de pagos a unos 50.000 millones de dólares desde un máximo de 95.000 millones de dólares. Deeter dijo que muchas empresas en etapa avanzada están buscando transacciones similares, que generalmente implican permitir que los empleados vendan alrededor del 20% de sus acciones adquiridas.
Dijo que su bandeja de entrada se llena todos los días con corredores que intentan «arrastrar pequeños bloques de acciones» de los empleados en las últimas etapas de las nuevas empresas.
«El problema de Stripe es real y el problema general de liquidez es real», dijo Deeter. «Los empleados están agitando por algún camino hacia la liquidez. Con el mercado público todavía bastante cerrado, están pidiendo alternativas».
G Squared es una de las firmas de riesgo activas en la compra de acciones de los empleados. Larry Aschebrook, el fundador de la firma, dijo que alrededor del 60 % del capital de G Squared se destina a compras secundarias, lo que ayuda a las empresas a brindar cierto nivel de liquidez a los empleados.
Aschebrook dijo en una entrevista que las transacciones comenzaron a aumentar en el segundo trimestre del año pasado y continuaron aumentando hasta el punto en que «ahora es abrumador». Las empresas y sus empleados se han vuelto más realistas sobre el reinicio del mercado, por lo que ahora se pueden comprar porciones significativas de capital por un 50% a un 70% por debajo de las valoraciones de las rondas de financiación de 2021, dijo.
Debido a los acuerdos de confidencialidad, Aschebrook dijo que no podía nombrar las acciones de ninguna empresa privada que haya comprado últimamente, pero dijo que su empresa compró previamente acciones secundarias previas a la OPI en Pinterest, Coursera, Spotify y airbnb.
«En este momento, existe una necesidad significativa de esa liberación de presión», dijo Aschebrook. «Ayudamos a las empresas a alargar su ciclo de vida privado y a resolver los problemas que presenta permanecer privados por más tiempo».
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